百度最新季度业绩再次面临增长压力。公司营收连续第五个季度同比下降，业绩低于市场预期，隔夜美股ADR大幅下跌。与此同时，百度AI相关业务仍保持较快增长，但AI云基础设施收入增速放缓，以及传统广告业务持续承压，使市场对公司盈利能力和AI转型进展产生更多担忧。

根据百度公布的2026年第二季度业绩，公司当季总营收约313.25亿元，同比下降4.2%；净利润约23.2亿元，同比下降68%。其中，百度核心AI相关业务收入同比增长25%，但环比下降8%。

百度AI Cloud Infra依然是本季度的主要增长亮点。公司披露，该业务第二季度收入达到73亿元，同比增长50%；其中GPU Cloud收入同比增长283%，增速较上一季度的184%进一步提升。

不过，AI业务的快速增长尚未完全抵消传统业务的下滑。第二季度百度在线营销收入约131亿元，同比下降19%，房地产市场疲软和消费需求偏弱导致企业营销预算受到压缩，进一步拖累百度核心广告业务。

AI云增长依旧强劲，但市场开始关注持续性

花旗分析师Alicia Yap等认为，百度二季度业绩略低于预期。虽然GPU相关收入增长明显提速，但AI云基础设施业务增长的持续性仍存在疑问。

市场担忧的重点并不是百度没有AI增长，而是AI业务能否持续保持高速增长，并最终转化为稳定利润。

百度目前正在持续增加AI基础设施和人才投入，这意味着AI业务扩张的同时，也会对利润率形成压力。与此同时，AI搜索、聊天机器人等新型产品正在改变传统搜索市场的商业模式，百度传统搜索广告业务面临的结构性压力仍未完全消除。

昆仑芯上市进展成为另一大关注点

除了AI业务本身，昆仑芯分拆上市也是市场关注的潜在催化剂。

百度此前已经将昆仑芯分拆上市作为释放资产价值的重要安排，公司在2025年年报中表示，昆仑芯的分拆及独立上市正在推进。

不过，花旗认为，目前昆仑芯分拆上市的具体时间表仍缺乏明确能见度，因此短期内难以形成足够强的估值催化。

基于业绩预测调整以及下调云业务估值倍数，花旗将百度ADR目标价从177美元下调至166美元，但仍维持“买入”评级，主要原因在于百度当前估值处于相对低位，同时昆仑芯分拆以及双重主要上市转换仍可能成为后续催化因素。

百度真正的考验，是AI能否接棒搜索广告

从目前的业绩结构来看，百度正处于一个明显的转型阶段：

传统业务在收缩，AI业务在增长，但AI带来的收入增长暂时还不足以完全填补传统业务留下的缺口。

百度第二季度AI云基础设施收入同比增长50%，GPU Cloud收入更是增长283%，说明企业AI算力需求仍然旺盛。

但与此同时，在线营销收入同比下降19%，整体营收仍然同比下滑。

因此，未来市场真正关注的可能已经不是“百度有没有AI业务”，而是AI业务什么时候能够成为足够强的利润增长引擎。

按照花旗预测，百度第三季度通用业务收入可能同比下降1.5%，AI驱动收入预计同比增长29%，AI云基础设施收入预计同比增长65%至69.4亿元。

如果这一增长趋势能够持续，同时传统广告业务的下滑速度逐步放缓，百度的AI转型或许能够进入新的阶段；反之，如果AI云收入增速继续放缓，而传统搜索广告持续萎缩，公司盈利压力仍将延续。

对百度而言，2026年正在成为AI转型真正接受市场检验的一年。