摩根大通最新研报指出，人民币在全球大宗商品交易中的使用正在持续扩大。2025年，人民币结算占中国货物贸易比例达到29%，创历史新高。

不过，摩根大通认为，人民币国际化趋势确实正在推进，但将其简单类比为“石油人民币”并不准确。未来更可能出现的情况，是人民币在全球多极化货币体系中占据更重要的位置，而不是取代美元成为全球唯一主导货币。

从西芒杜铁矿项目，到BHP铁矿石定价协议，人民币在全球资源贸易中的存在感正在逐步提升。

地缘风险推动大宗商品结算货币重新洗牌

近年来，全球贸易格局正在发生变化。

随着中东局势持续紧张，以及俄乌冲突后全球对支付体系安全性的重新评估，美元支付体系的地缘政治风险受到更多关注。

在这一背景下，越来越多市场开始讨论：

未来的大宗商品交易，是否会出现更多非美元结算？

石油、天然气、铁矿石等战略资源领域，成为人民币国际化的重要观察窗口。

摩根大通在8月3日发布的研究报告中，对人民币在大宗商品市场中的角色进行了系统分析。

该机构认为：

人民币在大宗商品领域的发展是真实存在的，但“石油人民币”的概念可能被市场过度解读。

数据显示，中国人民银行公布的信息显示，2025年人民币结算占中国货物贸易比例达到29%，创历史新高，超过2015年的阶段峰值。

这意味着人民币在国际贸易支付中的渗透率正在提升。

但从支付到定价，再到全球金融体系影响力，中间仍存在较大距离。

从结算到定价：铁矿石可能成为人民币突破口

在大宗商品领域，摩根大通认为：

“铁矿石人民币”比“石油人民币”更具现实可能性。

原因在于，石油市场长期以来形成了成熟的美元定价体系。

无论是纽约商业交易所（NYMEX）的WTI原油，还是伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油，美元依然占据核心地位。

相比之下，铁矿石市场与中国经济联系更加紧密。

中国是全球最大的铁矿石消费国，全球主要矿企的核心客户长期集中于中国市场，因此人民币在铁矿石交易中的影响力具备更现实的基础。

近年来，相关进展不断出现。

2023年，中国与阿联酋完成首笔全流程人民币结算的液化天然气交易。

在铁矿石领域，据报道，必和必拓（BHP）与中国矿产资源集团（CMRG）达成协议，部分铁矿石销售将参考包含人民币计价指数在内的多种基准体系。

摩根大通认为，这类变化的意义并不是立即挑战美元，而是：

让人民币计价体系逐步进入全球关键商品市场。

与此同时，淡水河谷（Vale）也已将大连商品交易所铁矿石期货纳入部分定价和风险管理安排。

随着中国市场的重要性不断提升，中国商品价格基准的国际影响力也正在增强。

西芒杜铁矿：人民币国际化的新支点

如果要理解人民币国际化背后的资源逻辑，几内亚西芒杜铁矿项目是一个重要案例。

2026年初，中国宝武钢铁集团取得几内亚西芒杜铁矿项目运营控制权。

作为全球最大的未开发铁矿资源之一，西芒杜项目不仅关系到全球铁矿供应格局，也体现了中国企业获取海外资源控制力的趋势。

摩根大通数据显示，截至2024年，中国大宗商品相关海外直接投资（ODI）累计规模约2700亿美元，过去十年平均增速约14%。

更重要的是，中国企业海外资源投资模式正在发生变化。

早期更多采取：

• 少数股权投资；
• 资源供应保障；

而近年来逐渐转向：

• 获取运营控制权；
• 参与项目管理；
• 建立长期供应关系。

这一变化与人民币国际化存在直接联系。

摩根大通指出：

如果中国企业在资源供应、融资以及长期贸易合同中拥有更大影响力，人民币计价和结算就更容易嵌入交易体系。

换句话说：

货币影响力的扩大，往往建立在产业链控制力之上。

支撑人民币国际化的三大基础设施

人民币进入国际大宗商品市场，并不仅仅依靠贸易规模。

背后还有一套金融基础设施体系。

一、跨境支付体系不断完善

人民币跨境支付系统（CIPS）近年来持续发展。

随着交易规模扩大，人民币国际支付网络覆盖范围不断提升。

同时，中国人民银行与多个国家建立货币互换安排，为人民币跨境使用提供流动性支持。

离岸人民币市场也不断扩大。

数据显示，离岸人民币存款规模近年来持续增长，为国际贸易结算提供了资金基础。

二、人民币商品期货市场逐步开放

在金融市场方面，中国正在推动人民币商品价格体系建设。

2018年，上海国际能源交易中心推出人民币计价原油期货。

随后：

• 大连商品交易所铁矿石期货；
• 上海国际能源交易中心铜期货；

等品种逐步向境外投资者开放。

目前，多项中国商品期货合约已被纳入境外机构可参与交易的范围。

不过，摩根大通也指出，中国商品期货市场距离全球主流定价中心仍存在差距。

相比布伦特原油、WTI原油以及伦敦金属交易所（LME），中国市场在：

• 国际流动性；
• 全球参与度；
• 价格影响力；

方面仍需要进一步提升。

人民币不会取代美元，而是在多极体系中扩大份额

对于市场热议的“石油人民币”概念，摩根大通给出了更加谨慎的判断。

该机构认为：

未来最可能出现的结果，并不是人民币成为美元替代者，而是在更加多元化的全球货币体系中占据更大的市场份额。

目前，美元仍然拥有明显优势。

数据显示：

• 美元约占全球外汇交易的89%；
• 占全球贸易融资约82%；
• 占全球外汇储备约57%；
• 占全球贸易发票约40%-50%。

美元优势来自完整生态体系，包括：

• 全球资本市场深度；
• 成熟金融工具；
• 大规模贸易融资网络；
• 全球安全资产供给。

相比之下，人民币国际化仍面临一些限制。

人民币国际化面临三方面挑战

第一，结算容易，定价更难

贸易双方可以使用人民币完成支付，但真正形成全球商品价格基准，需要：

• 深度金融市场；
• 大量市场参与者；
• 成熟期货体系；
• 完善风险管理工具。

这比单纯改变支付货币难得多。

第二，多元化不等于人民币替代美元

目前很多国家推动本币结算，并不是为了完全摆脱美元，而是降低单一货币依赖。

人民币只是其中的重要选择之一。

第三，金融开放程度仍是关键因素

美元长期优势来自开放的资本市场。

人民币进一步国际化，需要持续提升：

• 市场透明度；
• 资金流动便利性；
• 国际投资者参与程度。

结语：人民币国际化正在进入产业驱动阶段

从大宗商品结算，到海外资源投资，再到金融基础设施建设，人民币国际化正在进入新的发展阶段。

未来，人民币最大的机会并不是简单复制美元体系，而是在中国作为：

• 全球最大商品买家；
• 重要制造中心；
• 资源投资参与者；

的基础上，逐步扩大在国际贸易中的使用范围。

正如摩根大通所总结：

人民币更现实的发展方向，是在中国参与度较高的贸易和金融交易中获得更大份额，而不是全面取代美元。

随着全球经济走向更加多极化，人民币或将在未来国际货币体系中扮演更加重要的角色。