美国最新就业数据给市场带来了一次意外冲击。

美国劳工统计局公布的数据显示，2026年7月美国非农就业人数不但没有增长，反而减少2.3万人。同时，5月和6月的就业数据也被大幅下修。

此前市场普遍认为，美国就业市场虽然降温，但仍保持一定韧性。然而，这份报告公布后，投资者开始重新评估美国经济走势，并关注一个关键问题：

美联储是否还会在9月继续加息？

7月就业岗位减少，过去数据大幅下修

美国劳工统计局数据显示，7月非农就业人数减少2.3万人。

与此同时，6月新增就业人数从此前公布的5.7万人，大幅调整为仅增加2万人；5月和6月累计新增就业岗位比初次统计少了10.3万个。

这意味着，美国就业市场此前表现出的稳定状态，可能没有市场想象中那么强。

分析人士认为，7月就业下降部分与季节性因素有关。

例如，夏季本身就是就业数据容易出现波动的时期，部分行业在季节转换过程中会出现岗位减少。此外，一些大型活动结束后，也可能影响短期就业变化。

不过，单月减少就业叠加前两个月数据明显下修，仍然引发市场关注。

失业率下降，但背后原因并不乐观

数据显示，美国7月失业率从6月的4.2%下降至4.1%。

表面来看，失业率下降似乎意味着就业市场改善。

但实际情况并非如此。

7月美国劳动力市场减少了26.4万人，劳动参与率下降至61.4%，达到近五年半低位。

劳动参与率反映的是有工作或者正在寻找工作的人群比例。

也就是说，失业率下降并不是因为更多人找到工作，而是部分人退出了劳动力市场。

如果排除疫情特殊时期，目前美国劳动参与率已经降至1976年以来较低水平。

这也说明，美国就业市场目前存在一定结构性问题。

多个行业就业疲软，招聘需求明显减弱

从行业来看，7月美国就业市场表现分化明显。

地方政府教育岗位减少约5万个，是拖累整体就业的重要因素。

零售行业减少1.9万个岗位，主要集中在仓储会员店和大型综合商超。

金融行业就业继续下降，7月减少1.4万个岗位。从2025年5月达到高点以来，金融行业累计减少约12.1万个就业岗位。

医疗保健行业新增2.2万个岗位，但明显低于过去一年平均每月增加3.6万个岗位的水平。

建筑业和制造业就业变化不大。

整体来看，美国企业目前并没有大规模裁员，但新增招聘正在明显放缓。

“低裁员、低招聘”模式正在改变

过去一段时间，美国就业市场呈现出一种特殊状态：

企业不愿意大规模裁员，但也不积极扩大招聘。

这种情况让就业市场保持表面稳定。

不过，7月就业岗位减少，以及前期数据大幅调整，开始挑战这一判断。

资产管理公司BK Asset Management宏观策略师Boris Schlossberg表示，美国企业仍然尽量避免裁员，初请失业金人数甚至处于多年低位。

但就业市场出现明显分化：

• 裁员数量较少；
• 新招聘动力不足；
• 工资增长放缓。

这种状态降低了工资上涨推动通胀进一步走高的可能性。

数据显示，7月美国平均时薪同比增长降至3.2%，为2021年5月以来最低水平。

招聘放缓背后有哪些原因？

分析人士认为，目前企业减少招聘，受到多方面因素影响。

其中包括：

关税政策影响企业成本。

部分企业担心贸易政策变化，提高经营成本，因此更加谨慎招聘。

能源价格上涨增加经营压力。

国际局势变化导致能源价格波动，也影响企业投资计划。

人工智能技术快速发展。

部分企业开始通过技术提升效率，对新增员工需求下降。

移民政策变化影响劳动力供给。

部分行业，尤其是休闲和酒店行业，出现劳动力供应变化。

理论上，劳动力减少应该推动工资上涨，但目前工资增长并未明显加速，这也缓解了美联储继续收紧政策的压力。

美联储陷入两难：抗通胀还是保护就业？

此次就业报告公布后，美联储政策路径再次成为市场焦点。

目前，美联储内部对于未来利率方向存在明显分歧。

此前，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以9比3的投票结果维持利率不变。

部分官员认为，如果通胀无法继续下降，9月可能需要继续加息。

但就业数据走弱后，市场开始担心：

如果继续加息，会不会进一步打击已经降温的就业市场？

加息的主要目标是控制通胀，但过高利率也可能影响企业投资和招聘。

这让美联储面临政策选择。

【图片位置】

图片说明：
美联储利率政策与美国就业、通胀关系示意图。

市场重新调整9月加息预期

就业报告公布后，投资者迅速调整对美联储政策的判断。

CME美联储观察工具数据显示，9月加息概率下降至44%，10月加息概率约为58.3%。

市场目前正在等待下一轮通胀数据。

如果通胀继续下降，美联储加息压力可能进一步降低。

但如果通胀数据再次反弹，即使就业市场降温，美联储内部支持加息的声音仍可能增强。

机构对未来利率走势观点分化

不同机构对于美联储下一步行动出现明显分歧。

部分机构认为，美联储仍会优先关注通胀。

美银证券美国经济学家阿迪亚·布哈维表示，7月就业报告整体偏向“鸽派”，但仍预计美联储今年可能累计加息75个基点，最早9月启动。

他的观点是，美联储相比就业，更关注通胀是否能够持续回落。

但另一部分机构则认为，加息可能性已经明显下降。

花旗分析师认为，随着劳动力市场走弱，如果未来通胀继续降温，美联储需要重新平衡通胀风险和就业风险。

该机构判断，美联储下一步行动可能不是加息，而是降息。

下一份通胀数据将决定政策方向

目前来看，7月非农数据削弱了美联储短期加息理由，但并没有完全改变政策方向。

未来几个关键因素将决定市场走向：

• 美国通胀是否继续下降；
• 企业招聘是否进一步放缓；
• 美联储官员对就业风险的重视程度；
• 美国经济增长是否出现明显变化。

如果通胀保持下降趋势，美联储可能减少加息压力；

如果通胀再次回升，即使就业数据疲软，美联储仍可能坚持紧缩政策。

对于市场而言，7月非农报告释放出的最大信号是：

美国就业市场正在降温，但美联储距离明确转向仍需要更多数据确认。