近期，全球人工智能（AI）产业链出现明显波动。

受到市场对AI基础设施投资持续性、相关企业估值水平等因素的担忧影响，全球AI概念股经历调整，尤其是半导体等热门方向，较此前高点出现较大幅度回落。

不过，在市场情绪降温之后，高盛认为，中国AI产业并不存在整体性泡沫，经过近期调整后，部分企业估值已经回归更加合理的水平。

高盛中国股票策略团队表示，未来中国AI产业仍具备较大的成长空间，其中电力供应链、AI硬件基础设施以及物理AI三大方向值得重点关注。

中国AI板块估值已回归合理水平

高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，目前中国AI相关企业的整体市值，并没有充分体现人工智能技术未来可能带来的经济价值。

他认为，今年6月市场确实出现过部分AI企业短期过热的情况。

当时，部分科创板和创业板AI硬件企业估值达到近五年来较高水平，市场资金集中涌入，推动相关股票快速上涨。

但随着近期市场调整，股价与未来盈利预期逐渐重新匹配，目前整体估值已经回归相对健康状态。

从全球市场来看，中国AI企业仍处于相对低配置状态。

数据显示，中国AI企业目前约占全球AI板块总市值的11%，但海外资金在AI投资组合中配置中国AI资产的比例仅约1%。

这意味着，国际投资者对于中国AI产业的关注度和实际持仓比例之间仍存在较大差距。

AI基础建设仍是长期投资主线

高盛认为，随着人工智能应用不断扩大，算力需求将持续增长，而支撑AI发展的基础设施仍存在长期机会。

其中，电力供应链被认为是重要方向之一。

人工智能模型训练和运行需要大量计算资源，而数据中心运行离不开稳定、高效的能源供应。

随着中国持续推进算力基础设施建设，本土电力设备企业和相关产业链公司有望获得长期发展机会。

刘劲津表示，中国设备制造企业在全球市场中的竞争力正在提升，电力领域可能成为AI产业发展的重要支撑环节。

AI硬件基础设施未来两三年仍有机会

除了能源供应外，AI硬件基础设施也是高盛重点关注方向。

人工智能快速发展，对服务器、数据传输、计算设备提出了更高要求。

其中包括：

• 印刷电路板（PCB）；
• 光模块；
• 数据中心设备。

这些领域直接服务于AI算力建设，因此未来几年仍可能保持较强需求。

高盛认为，随着全球企业不断增加AI投入，硬件基础设施将在未来两到三年保持较高盈利确定性。

尤其是在数据中心建设持续扩张的背景下，相关产业链企业有望受益。

物理AI成为制造业升级新方向

除了传统算力基础设施，高盛还看好物理AI的发展。

所谓物理AI，主要指人工智能与现实世界设备结合，例如：

• 工业智能系统；
• 人形机器人；
• 智能制造设备。

中国拥有完整的制造业体系和丰富的工业应用场景，这为物理AI商业化提供了优势。

相比单纯的软件应用，物理AI需要硬件制造、供应链和产业经验支撑，而这些正是中国制造业长期积累的能力。

因此，高盛认为，中国企业在这一领域具备较强国际竞争力。

AI软件应用潜力同样值得关注

除了硬件和基础设施，高盛也关注AI软件应用的发展。

其中，一个重要方向是AI Token（词元）服务。

简单来说，AI模型处理信息时，会将文字、图片等内容拆分成计算单位，这些单位就是Token。

未来，随着企业大量使用AI模型，Token可能成为AI服务商业化的重要计费方式。

刘劲津表示，中国国产大模型在Token成本方面具有明显优势。

相比部分国际竞争对手，中国AI模型运行成本更低，这可能推动更多企业采用AI智能体和行业专属云解决方案。

成本优势可能推动AI应用出口

目前，中国AI产业不仅在模型研发方面持续推进，也在应用落地方面加速发展。

较低的计算成本，使中国企业能够以更低价格提供AI服务。

未来，这种成本优势可能推动中国AI应用进入更多海外市场，并成为新的数字服务出口增长点。

例如：

• 企业智能助手；
• 行业AI解决方案；
• 自动化生产系统；
• 专业领域AI服务。

这些应用有望成为AI产业从技术研发走向商业化的重要路径。

AI产业调整并不意味着趋势结束

近期AI板块调整，让市场开始重新审视人工智能投资逻辑。

短期来看，部分企业估值过高、资金集中交易等问题确实存在。

但从长期来看，AI产业的发展仍处于早期阶段。

算力需求增长、制造业智能化升级、企业数字化转型，都将持续推动AI技术应用。

高盛认为，目前中国AI行业并未出现整体泡沫，市场调整反而让部分优质企业的估值更加合理。

未来，随着技术成熟和商业模式逐渐清晰，AI产业链中的基础设施、智能制造以及应用服务领域，仍可能成为长期增长方向。