加拿大研究机构BCA Research最新报告指出，近期黄金市场调整行情或已接近尾声，压制金价上涨的主要宏观因素正在逐步减弱。该机构认为，美国实际利率可能已经见顶，未来美元也可能从此前推动金价下行的重要因素，转变为支撑黄金上涨的新动力。

此前，BCA Research在今年春季曾将黄金仓位调整至中性。不过，随着近期黄金价格在4000美元/盎司附近表现出较强支撑，该机构认为当前黄金市场重新出现配置价值，并建议投资者关注黄金资产机会。

“实际利率对黄金造成的最大逆风可能已经过去。”BCA Research在报告中表示。

该机构认为，虽然中东地缘政治风险仍可能在短期内影响市场情绪，但基准情景下，美国实际利率未来几个月大概率保持稳定，这将有助于黄金价格进一步筑底。

实际利率成为黄金走势关键变量

BCA首席大宗商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，投资者不应过度关注通胀数据本身，而应重点观察实际收益率变化。

她表示，当前看好黄金的重要原因在于实际利率和美元进一步上行空间有限，此前对黄金形成压制的因素正在减弱。

“黄金近期虽然面临宏观压力，但仍成功守住4000美元/盎司水平，这说明市场存在较强支撑。”易卜拉欣表示。

BCA认为，在经历多年全球央行持续购金推动后，黄金市场正在重新回归宏观定价逻辑。其中，美国实际利率和美元走势重新成为影响金价的重要因素，而央行购金更多承担稳定市场底部的作用。

对于市场此前定价的美联储进一步收紧政策预期，易卜拉欣认为，美联储实际政策力度超过市场预期的可能性较低。

“即便美联储未来选择加息，加息幅度也很难超过当前市场已经计入的水平。”她表示。

她指出，只有油价持续大幅上涨并明显推升通胀预期，才可能改变这一判断。

在她看来，黄金上涨并不一定需要美联储立即降息，只要市场确认实际收益率高点已经出现，黄金面临的机会成本压力就会逐步下降。

“这并不是因为美国经济即将陷入衰退，而是因为此前的紧缩政策已经被市场充分消化。”易卜拉欣表示。

黄金抗通胀属性被市场高估

BCA Research同时指出，市场长期以来将黄金视为抗通胀资产，但这一观点存在一定误区。

该机构认为，通胀本身并不会直接推动黄金上涨，只有当通胀影响市场对美联储政策能力的信心，并导致实际收益率下降时，黄金才会受益。

如果通胀仍处于可控范围，美联储能够维持政策可信度，那么通胀上升反而可能推高实际收益率，对黄金形成压力。

不过，BCA认为，即使未来出现由油价推动的新一轮通胀冲击，实际收益率上涨也可能只是短期现象。

易卜拉欣表示，如果价格快速上涨，市场关注点可能会从通胀转向经济增长压力，这将限制美联储进一步收紧政策的空间，并为黄金提供支撑。

从长期来看，BCA认为黄金仍受到多重结构性因素支持，包括全球储备资产多元化、央行持续购金以及美元信用压力。

虽然央行购金速度可能已经达到阶段高点，但只要全球央行没有转向大规模出售黄金，黄金价格就仍具备长期支撑。

此外，该机构预计，随着长期结构性压力积累，美元未来可能逐渐走弱，并由黄金市场的压制因素转变为推动金价上涨的重要力量。

金矿股估值优势受到关注

除了黄金本身，BCA Research还关注金矿股投资机会。

该机构首席策略师诺亚·韦斯伯格（Noah Weisberger）表示，近期黄金和金矿股上涨反映出市场对于通胀前景以及货币政策风险的担忧。

他认为，如果投资者继续担忧美联储政策可信度受到影响，黄金价格仍可能进一步上涨，并挑战历史高位。

韦斯伯格指出，黄金和金矿股的重要投资价值之一，在于能够帮助投资者降低债券市场风险。

目前，部分大型金矿企业估值仍低于整体股票市场。

以VanEck Gold Miners ETF（GDX）为例，该基金主要投资全球大型金矿企业。数据显示，GDX当前估值水平明显低于标普500指数。

按照持仓权重计算，GDX ETF滚动市盈率约为14.1倍，远期市盈率约为10.4倍，而标普500指数对应数据分别约为28.1倍和20.2倍。

韦斯伯格认为，金矿企业近年来持续改善盈利能力和资产负债情况，在当前高估值股票市场环境下，具备一定配置价值。

“如果投资者希望在股票市场寻找多元化机会，金矿股并不依赖人工智能主题上涨逻辑，而是一类能够提供现金流的资产。”他说。

目前，市场仍在关注黄金上涨趋势能否延续，以及金矿股是否会继续受益于金价回升。分析人士认为，未来实际利率走势、美元方向以及美联储政策变化，将继续成为影响黄金市场的重要因素。