截至8月17日，日本首相高市早苗上台已满300天，但她此前一路走高的支持率正在明显降温。

日本多家媒体7月民调显示，高市内阁支持率持续下滑。读卖新闻调查显示，其支持率从6月的69%降至57%，创上台以来新低；时事通讯社调查则显示，高市内阁支持率降至49%，自2025年10月政权成立以来首次跌破50%。

这与高市早苗上台初期的高支持率形成鲜明反差。

今年2月，高市早苗甚至提前解散众议院并举行大选，执政联盟取得历史性胜利。如今，仅仅过去数月，日本却陷入物价上涨、减税承诺落空、日元贬值、国债收益率攀升等多重压力之中。

更值得警惕的是，市场开始将日本当前的财政困境与2022年的英国“特拉斯冲击”进行比较。

高市早苗还能否稳住日本经济？

物价高涨，减税承诺却打了折扣

高市早苗上台以来，一直强调“负责任的积极财政”，希望通过扩大政府支出、产业补贴和战略投资来刺激经济。

今年年初的众议院选举中，她还承诺将食品消费税从目前的8%降至0%，以减轻民众生活压力。

但经过数月讨论，日本政府最终提出的方案却大幅缩水：食品消费税只计划降至1%，并从明年4月开始实施，期限为两年。

这意味着，高市政府既没有完全兑现竞选承诺，又需要承担新的财政压力。

更尴尬的是，在物价持续上涨的情况下，即使降低部分消费税，减税带来的实际效果也可能被价格上涨抵消。

日本央行数据显示，7月日本企业物价指数同比上涨7.2%，连续两个月维持在7%以上。

其中，石油和煤炭制品价格同比上涨17.5%，有色金属价格上涨40.6%，信息通信设备价格上涨17.3%。

对于高度依赖能源、食品和原材料进口的日本来说，日元贬值进一步放大了进口成本。

因此，日本民众对政府应对物价上涨的满意度并不高。调查显示，58.7%的受访者对高市政府相关措施表示“不满意”或“不太满意”。

这也成为高市内阁支持率下降的重要原因之一。

日本最大的麻烦，是越来越沉重的债务

比物价更棘手的，是日本政府已经非常有限的财政空间。

国际货币基金组织数据显示，日本政府债务占GDP比重超过200%，长期位居全球主要经济体前列。

在这样的背景下，减税意味着财政收入减少，而日本政府需要承担的支出却仍在不断增加。

一方面，日本人口老龄化持续推高养老金、医疗等社会保障支出；另一方面，地震、洪水等灾害应对也需要财政投入。

与此同时，高市政府还在推动扩大防卫支出，并计划增加产业投资和各种经济刺激措施。

于是，一个越来越明显的矛盾出现了：

日本需要花更多的钱刺激经济，但财政空间却越来越小。

如果继续扩大财政支出，政府债务可能进一步增长；如果减少财政刺激，又可能影响经济增长和执政支持率。

而这还只是财政层面的困境。

日元越救越弱，日本正在陷入汇率困局

日元贬值正在成为日本经济的另一个压力源。

今年7月，美元兑日元一度逼近164日元，创下近40年来低位。

日本政府和央行随后采取措施干预汇率，并于7月底进行美日联合干预。

但市场很快再次将日元推向160附近。

8月14日，美元兑日元收于159.50，距离160关口已经非常接近。

问题在于，日本很难仅靠外汇市场干预长期改变日元走势。

因为决定汇率的并不只是市场情绪，更包括两国利率差、经济增长、财政状况以及市场对未来政策的预期。

目前，美国利率仍明显高于日本。

只要这种利差持续存在，投资者通过借入低息日元、购买美元资产的“套息交易”就很难彻底消失。

因此，日本即使动用外汇储备购买日元，也很可能只能争取时间，而不能改变长期趋势。

真正值得关注的是日本国债

比160日元的汇率关口更加危险的，或许是日本国债市场。

7月，日本10年期国债收益率一度升至约2.9%，创下1996年以来近30年的最高水平。

8月13日，其收益率仍维持在2.87%左右。

国债收益率上升意味着日本政府未来发行和偿还债务的成本增加。

对于债务规模已经极其庞大的日本来说，这无疑会进一步压缩财政空间。

更重要的是，如果市场开始要求日本政府支付越来越高的利率才能融资，那么财政、债券和汇率之间可能形成一个相互强化的循环：

财政扩张 → 债务增加 → 国债收益率上升 → 利息负担增加 → 市场担忧加剧 → 日元承压。

一旦这种预期形成，仅靠汇率干预很难解决问题。

日本会不会重演“特拉斯冲击”？

这也是目前国际市场最担心的问题。

2022年9月，英国前首相特拉斯推出大规模减税和财政支出计划，但市场认为这些政策缺乏足够的资金支持。

随后，英国国债遭到抛售，收益率快速上涨，英镑暴跌，最终迫使英国央行紧急入场干预。

特拉斯上台仅45天后便辞职，成为英国历史上任期最短的首相之一。

如今，日本虽然与当年的英国存在明显不同，但市场看到了一些相似之处：

政府希望通过财政扩张刺激经济，同时面临高债务、货币贬值和国债收益率上涨的压力。

如果高市政府为了挽回不断下降的民调而进一步扩大财政刺激，市场可能反而更加担忧日本的财政可持续性。

届时，日元和国债市场可能同时承压。

野村证券首席策略师松泽中也指出，如果高市政府支持率继续恶化，为了挽回选民支持，政府可能采取更加强硬的现有政策，而这对日本国债和日元都可能构成利空。

高市早苗面对的是一个“不可能三角”

从经济政策角度来看，高市政府现在面临一个非常困难的选择。

它既希望：

扩大财政支出刺激经济；

又希望：

控制不断扩大的政府债务；

同时还希望：

稳定日元汇率、降低进口成本。

但在高债务、低增长和利差明显存在的情况下，这三个目标很难同时实现。

如果扩大财政刺激，债务压力可能继续增加；

如果通过加息支撑日元，又可能推高政府债务成本；

如果继续维持低利率，日元则可能进一步承压。

这也是为什么美日联合干预汇市只能解决短期问题，却无法从根本上改变日本经济的运行逻辑。

美国财政部长贝森特近日也表示，仅靠美日联合干预并不能从根本上扭转日元走势，日本最终还是需要通过改善经济状况和调整政策来解决问题。

对于高市早苗而言，真正的考验已经不只是如何守住160日元关口。

她需要回答的是：在超过200%的债务率、持续贬值的日元以及不断上涨的生活成本之间，日本究竟还能靠什么实现增长？

如果财政刺激继续加码，市场信心可能承受更大压力；如果政策开始收紧，又可能冲击本就不强的经济增长。

300天之后，高市早苗或许已经走到了真正的政策十字路口。

而日本经济下一步究竟走向“财政修复”，还是滑向一场类似“特拉斯冲击”的市场危机，可能取决于她接下来如何处理财政、货币与汇率之间越来越难以调和的矛盾。