百度最新财报发布后，市场对这家互联网巨头的关注点，正在发生明显变化。

过去，投资者讨论百度，更多聚焦于搜索、广告以及传统互联网业务；如今，AI云、AI应用、自动驾驶等业务正在成为新的估值核心。

近日，多家机构发布百度二季度业绩点评，瑞银、花旗、老虎证券等继续维持“买入”评级，摩根大通则给出175美元目标价。与此同时，Seeking Alpha也对百度给出“强力买入”评级。

不过，如果只看股价表现，百度的AI转型似乎还没有完全得到市场认可。

真正值得关注的是：百度的收入结构，正在发生变化。

AI收入连续两季度占比超过50%

百度8月18日公布的2026年第二季度财报显示，公司二季度总营收约313亿元，同比下降4%；其中百度核心AI业务收入达到125亿元，同比增长25%，连续第二个季度占百度一般业务收入的一半左右。

这意味着，AI已经不再只是百度未来的一个增长方向，而正在成为当前业务结构中的重要组成部分。

从具体业务来看，AI云基础设施收入达到73亿元，同比增长50%；其中GPU云收入同比增长283%，较上一季度184%的增速进一步加快。

这组数据尤其值得关注。

因为GPU云背后对应的是企业训练和运行AI模型所需要的算力基础设施。

过去，百度的核心商业模式主要建立在搜索流量和广告之上；而现在，随着企业部署大模型、AI应用和智能体，对GPU算力的需求不断增加，百度正在获得另一种收入来源。

从这个角度看，GPU云的高速增长，实际上意味着百度正在从传统互联网公司进一步向AI基础设施服务商转型。

但百度的AI转型，并不是没有代价

如果只看AI业务，很容易得出百度已经进入高速增长阶段的结论。

但从整体财报来看，情况要复杂得多。

百度二季度在线营销收入为131亿元，同比下降19%，传统业务仍然承受压力；公司整体营收约313亿元，同比下降4%。归属于百度的净利润约23亿元，同比明显下降。

换句话说，百度目前正在经历一个典型的业务切换过程：

旧业务增长放缓，新业务快速增长，但新业务仍处于投入阶段。

这也是市场对百度估值存在分歧的核心原因。

如果传统搜索和广告业务持续下滑，而AI业务增长最终不足以完全抵消旧业务的下降，那么百度整体利润可能继续承压。

反过来，如果AI云、AI应用以及自动驾驶等业务能够逐渐形成规模化收入，市场给予百度的估值逻辑就可能发生变化。

GPU云为什么值得关注？

AI产业链中，一个非常重要的变化是：

大模型竞争正在从“模型能力竞争”，逐渐扩展到算力、云基础设施和应用商业化竞争。

企业需要训练模型，也需要长期运行模型。

因此，GPU算力并不是一次性的基础设施需求，而可能形成持续性的云服务收入。

百度二季度AI云基础设施收入同比增长50%，GPU云更是增长283%，说明企业端AI算力需求仍然保持较强势头。

更重要的是，百度并不只是提供GPU资源。

百度同时拥有大模型、云基础设施、AI应用以及自动驾驶等业务，这使其能够形成从底层算力到上层应用的完整AI业务体系。

这也是部分机构开始重新审视百度估值的重要原因。

AI应用还需要证明自己的商业价值

相比GPU云，百度AI应用的增长速度明显温和。

公司二季度AI应用收入约25亿元，同比增长3%。

这说明AI应用商业化仍然处于早期阶段。

百度目前正在推动文库、网盘等产品的AI化，同时推出企业版智能体产品。

如果未来AI能够真正提高用户付费率、企业客户使用频率以及广告转化效率，那么AI应用就有机会从“技术投入”逐渐转变为“收入增长引擎”。

但在现阶段，市场仍需要更多数据证明这一点。

自动驾驶也在成为百度AI故事的一部分

除了AI云和AI应用，Apollo Go也是百度AI业务的重要组成部分。

截至目前，Apollo Go的全球业务已经覆盖28座城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中完全无人驾驶里程超过2.4亿公里。

今年以来，Apollo Go还在持续推进海外业务，包括伦敦、迪拜、香港和瑞士等市场。

这意味着百度的AI商业化并非只有大模型和云计算一条路径。

如果未来自动驾驶逐渐形成规模化运营，百度的AI业务想象空间还可能进一步扩大。

双重主要上市，可能成为另一个催化剂

除了业务本身，百度近期还有一个资本市场层面的变化值得关注。

百度正在推进港股双重主要上市转换，并已经向香港交易所提交相关申请。公司预计相关转换将在今年内完成，目前计划于8月26日召开股东特别大会审议相关事项。

如果后续顺利完成，这将进一步提升百度港股市场的资本市场属性。

市场同时关注其未来是否可能获得更多南向资金参与。

因此，对于百度而言，未来的估值催化剂可能来自两个方面：

一边是AI业务继续增长，另一边是资本市场结构发生变化。

前者决定公司的基本面，后者则可能影响市场给予公司的估值水平。

百度真正的估值重估，关键看什么？

现在市场给百度讲AI故事并不难。

真正困难的是证明AI能够创造足够大的利润。

这也是投资者未来需要重点观察的几个指标：

第一，GPU云高速增长能否持续。

283%的同比增速非常亮眼，但随着基数不断扩大，未来增速能否维持将更加重要。

第二，AI收入能否真正转化为利润。

收入增长只是第一步。如果AI基础设施投入持续增加，而利润率长期受到压制，AI业务对估值的贡献可能有限。

第三，传统广告业务能否止跌。

目前在线营销业务仍然承压。如果传统业务继续快速下滑，可能抵消AI业务带来的增长。

第四，AI应用能否形成规模化商业模式。

AI云解决的是“卖算力”的问题，而AI应用解决的是“怎么赚钱”的问题。后者可能决定百度AI转型最终能够创造多大的价值。

第五，自动驾驶能否实现商业化扩张。

如果Apollo Go能够从技术验证逐渐进入规模化运营阶段，那么百度的AI资产价值可能进一步被市场重新定价。

百度正在进入一个关键阶段

从最新财报来看，百度的转型已经不是一个概念。

AI业务连续两个季度占百度一般业务收入约一半，AI云基础设施收入保持较快增长，GPU云收入更是同比增长283%。

但与此同时，传统广告业务下降、整体利润承压，也说明这场转型仍然处于关键阶段。

所以，市场真正需要回答的问题不是：

“百度有没有AI？”

而是：

“百度能不能把AI转化成持续增长的收入和利润？”

如果AI云、AI应用以及自动驾驶能够逐渐形成规模化商业模式，同时传统业务完成企稳，那么百度可能从一家传统互联网公司逐渐转变为一家AI基础设施与应用平台公司。

这也是当前部分机构重新给予百度较高评价的核心逻辑。

但对于投资者而言，机构评级和目标价只能作为市场观点参考，真正决定百度长期价值的，最终还是AI业务增长质量、商业化速度以及利润兑现能力。