申洲国际的业绩压力正在进一步显现。

近日，申洲国际发布盈利预警，预计2026年上半年归属于公司股东的净利润约为18.1亿元至19.7亿元人民币，同比下降38%至43%。受盈利预期下调影响，市场机构开始重新评估公司全年业绩表现及后续订单增长情况。

中信里昂在最新报告中将申洲国际目标价由52港元下调至51港元，但仍维持“跑赢大市”评级。该机构认为，尽管公司短期盈利承压，但品牌客户结构、市场份额提升能力以及下半年较低的业绩基数，仍可能为后续业绩修复提供支撑。

上半年盈利承压，品牌表现出现分化

从目前披露的信息来看，申洲国际2026年上半年业绩下滑的幅度较为明显。

中信里昂预计，公司上半年营业收入将出现中个位数百分比的同比下降，盈利降幅则明显高于收入端。这意味着除订单规模变化外，成本、产品结构以及客户表现等因素也可能对利润率形成压力。

从主要品牌客户来看，不同客户之间的表现存在较大差异。

中信里昂预计，Adidas、Uniqlo以及国内品牌的表现相对强劲，可以在一定程度上抵消PUMA需求疲软带来的影响。

对于运动服饰供应链企业而言，核心品牌客户的订单变化直接影响公司产能利用率和收入表现。申洲国际拥有较为成熟的全球供应链体系，与多个国际知名运动及服装品牌保持长期合作关系，因此客户订单结构的变化，也成为市场观察其业绩的重要指标。

此次盈利预警中，PUMA需求偏弱成为值得关注的变量。

如果部分海外品牌在消费环境不确定性增加的情况下继续调整库存和采购计划，供应链企业短期订单增长可能受到影响。不过，从申洲国际客户结构来看，公司并非高度依赖单一品牌，因此其他客户订单的增长能够在一定程度上起到对冲作用。

下半年基数较低，业绩或迎来改善

相比上半年的压力，机构对申洲国际下半年的表现相对乐观。

中信里昂预计，申洲国际2026年下半年销售额同比增长约7%，较上半年明显改善。

其中，一个重要原因是去年同期业绩基数相对较低。在低基数背景下，只要主要品牌客户订单逐步恢复，公司收入端便存在较大的同比修复空间。

不过，下半年能否真正实现预期中的增长，仍取决于全球消费需求、品牌客户库存水平以及订单恢复情况。

尤其是在经历过去一段时间的全球消费市场波动后，运动服饰品牌对于库存管理更加谨慎。即使终端销售出现改善，品牌商是否会迅速增加供应链订单，也存在一定时间差。

因此，对于申洲国际而言，下半年的关键并不只是“有没有订单”，而是订单增长能否转化为稳定的产能利用率和利润增长。

估值已经回落，市场更关注盈利拐点

虽然申洲国际短期业绩承压，但中信里昂并没有因此改变对公司的长期判断。

该机构认为，申洲国际依然具备在品牌客户中持续提升市场份额的能力。

这背后与公司的供应链优势有关。

长期以来，申洲国际通过全球化生产布局、规模化制造以及与核心品牌建立长期合作关系，在服装制造行业形成了一定的竞争壁垒。对于国际品牌而言，供应商的生产效率、交付能力、质量控制以及成本管理能力，都直接影响其供应链稳定性。

在行业需求存在波动的情况下，大型品牌往往会进一步向具备综合竞争优势的供应商集中订单，这也为头部供应链企业扩大市场份额创造了机会。

另一方面，当前估值水平也成为机构继续给予申洲国际积极评价的重要原因。

中信里昂预计，申洲国际2026年和2027年的预测市盈率分别约为11倍和10倍，同时预测股息率达到5.5%至6%。

从估值角度来看，公司当前市场定价已经较大程度反映了短期盈利压力。如果未来订单恢复速度好于预期，盈利预测重新上修，估值修复可能成为股价的重要驱动力。

世界杯带来的订单机会仍需观察

除了传统品牌订单变化之外，体育赛事也是影响运动服饰行业需求的重要变量。

2026年世界杯即将成为全球体育消费市场的重要事件，对于运动服饰品牌而言，大型赛事通常能够带动相关产品曝光度以及消费者购买需求。

不过，中信里昂同时提醒，世界杯结束之后品牌客户的潜在需求仍存在不确定性。

这意味着赛事带来的短期需求增长，并不一定能够直接转化为长期订单增长。品牌商是否会在赛事前提前备货、赛事后如何调整库存，以及终端消费热度能否延续，都需要进一步观察。

因此，市场目前对于申洲国际的判断也逐渐从单纯关注“世界杯催化”，转向关注品牌客户的实际销售和补库存周期。

盈利预期下调，长期逻辑暂未改变

值得注意的是，中信里昂此次将申洲国际2026年和2027年的盈利预期下调约11%至12%，但同时维持“跑赢大市”评级。

这反映出机构对公司的判断出现了明显的短期与长期分化。

短期来看，申洲国际确实面临盈利下滑、部分品牌需求疲软以及海外消费市场不确定性等压力；但从更长周期来看，公司在全球品牌供应链中的地位、客户结构以及规模化制造能力仍然具有较强竞争力。

对于投资者而言，接下来需要重点观察三个方面。

第一，PUMA等表现偏弱的品牌客户订单何时企稳；第二，Adidas、Uniqlo及国内品牌的订单增长能否继续抵消部分客户的下滑；第三，下半年销售增长能否最终兑现，并推动利润率同步改善。

如果下半年订单恢复符合预期，那么当前较低的估值和较高的股息率可能为申洲国际提供一定的估值修复空间。

反之，如果全球品牌客户继续削减库存，或者世界杯之后终端需求迅速降温，公司盈利修复的节奏可能再次被推迟。

总体来看，申洲国际当前正处于短期盈利承压、长期竞争优势仍在的阶段。市场真正等待的并不是一次性的业绩反弹，而是品牌客户订单和公司盈利能力能否重新进入稳定增长轨道。对于申洲国际而言，下半年或将成为验证这一逻辑的重要观察窗口。