周五（8月21日）亚洲早盘，美元指数继续走弱，最新报98.72，跌幅0.17%，开盘报98.79，盘中一度触及98.708附近，徘徊在5月中旬以来的低位。

近期美元走势出现了一个值得关注的变化：美国财政部主动出手缓解长期美债市场压力，但美元并没有因此获得支撑，反而进一步走弱。

8月19日，美国财政部宣布将长期国债流动性支持回购规模至少扩大一倍，单次操作规模上限由20亿美元提高至至少40亿美元，涉及10年至30年期美债。财政部表示，此举旨在为长期名义国债提供更大的流动性支持。

消息公布后，美债收益率一度明显回落，美元也同步走弱。

但市场很快发现，回购能够缓解债市短期压力，却未必能够解决美国长期财政和债务问题。

美财政部扩大回购，美元失去重要支撑

过去一段时间，美国长期国债遭遇明显抛售，30年期美债收益率一度升至5.31%，创2007年以来新高；10年期美债收益率也突破4.7%。

在这种情况下，美国财政部选择扩大长期国债回购。

道明证券高级利率策略师Prashant Newnaha认为，此次回购并不是量化宽松（QE），但意味着美国财政部已经对债券市场压力作出让步。

从政策性质来看，这一点非常重要。

财政部回购美债，并不等于美联储重新启动QE。

它更多属于债务管理和流动性支持操作，目的在于改善特定期限美债的市场流动性、缓解长期债券市场的交易压力。美国财政部此次公布的方案也明确涉及10年至20年以及20年至30年两个期限区间。

但市场真正关注的并不是40亿美元本身。

因为相对于规模超过30万亿美元的美国国债市场而言，这一数字并不足以改变整个市场的供需格局。

真正重要的是政策信号。

美国财政部正在释放一个越来越明确的信号：如果长期美债收益率继续快速上升，当局可能愿意采取更多措施稳定债券市场。

这反而削弱了美元作为传统避险资产的部分吸引力。

11月4日，可能是下一观察窗口

此次回购计划将于9月9日开始实施，并持续至11月4日。

更值得注意的是，美国财政部表示，将在11月4日的季度再融资会议上提供未来回购规模的更多信息。

而11月4日恰好处于美国中期选举之后。

这也让市场开始猜测，未来美国财政部是否可能进一步扩大回购力度。

如果未来回购规模继续扩大，那么市场对美国财政政策的理解可能发生变化：

过去，财政部更多通过发行债券来满足政府融资需求；而现在，如果长期债券市场持续承压，财政部可能更加主动地调整债务结构和回购节奏。

这意味着，美国财政政策对金融市场的影响正在增强。

StoneX高级市场分析师Matt Simpson认为，财政部已经明确释放出不希望看到30年期美债收益率重新升至5.3%左右的信号。

问题在于：

债券交易员是否愿意相信这一政策信号？

美元真正担心的不是回购，而是美国财政问题

美元近期走弱，并不能简单归因于美债回购。

更深层的因素，是市场开始重新评估美国财政状况与美元资产的风险收益比。

正常情况下，美国国债收益率上涨应该对美元形成支撑。

因为美债收益率越高，美元资产的收益率优势越明显，国际资金也更有动力配置美元。

但现在情况有所不同。

如果美债收益率上涨是因为美国经济强劲、生产率提高以及美联储政策偏紧，那么美元通常会受益。

可是，如果收益率上涨主要来自：

美国财政赤字扩大 + 国债供给增加 + 投资者要求更高期限溢价，

那么市场的理解就会发生变化。

投资者可能不再认为“高收益率=美元更有吸引力”，而是开始思考：

为什么美国需要支付越来越高的利率才能吸引资金购买国债？

这也是近期美元与美债收益率出现一定程度脱钩的重要原因。

最新市场表现也显示，美国财政部回购计划对债市的提振效果并不持久，长期收益率随后重新走高。8月20日，美国10年期美债收益率升至约4.71%，30年期收益率一度达到5.26%。

这说明，市场目前仍然没有完全摆脱对美国通胀、财政赤字和债务供给的担忧。

美元指数已经进入超卖区域

从技术指标来看，美元短期已经出现明显超卖。

目前美元指数14日RSI约为29.60，已经进入30以下的超卖区域。

这意味着美元空头仍然占据主导，但经过连续下跌后，短期继续快速下跌的动能可能开始减弱。

因此，当前美元走势存在两种力量博弈。

一方面，财政部主动干预美债市场、风险偏好回升以及市场对美元避险需求下降，都可能继续推动美元走弱。

另一方面，RSI进入超卖区域后，如果出现利好美元的宏观数据或美联储释放偏鹰信号，美元也可能出现技术性反弹。

从技术位置来看，98.55附近是市场需要重点关注的支撑区域。

如果98.55有效跌破，美元指数可能进一步打开下行空间；如果这一位置能够形成支撑，则短线反弹的概率将明显增加。

美元走弱，黄金可能继续获得支撑

美元走弱通常会对黄金形成支撑。

近期黄金价格已经明显受到美元走弱以及美国财政政策变化的影响。财政部扩大长期美债回购后，现货黄金一度明显上涨。

背后的逻辑并不复杂。

如果市场认为美国财政部正在主动压制长期融资成本，同时美国债务规模继续扩大，那么部分投资者可能进一步寻找美元体系之外的避险和储值资产。

黄金因此获得支撑。

但需要注意的是，美元进入超卖区域后，如果出现技术性反弹，黄金短线同样可能出现调整。

因此，黄金后续走势仍然取决于三个核心变量：

美元走势、美债长期收益率，以及美联储货币政策预期。

真正的关键，是债券市场能否“买账”

此次美国财政部扩大回购规模，对于美元市场最大的影响可能不是40亿美元的实际资金规模，而是政策态度发生变化。

财政部已经明确告诉市场：

长期美债收益率如果继续快速上升，美国政府可能采取更多行动。

但问题也同样明显。

回购只能解决流动性问题，却无法从根本上解决美国财政赤字、债务规模以及长期国债供给问题。

这也是为什么市场在最初的乐观情绪消退之后，美债收益率再次走高。路透社等市场报道也指出，财政部回购措施带来的缓解效果较为短暂，投资者仍然关注通胀、财政赤字和政府借款等结构性问题。

因此，未来市场真正要观察的不是财政部还能回购多少美债，而是：

债券投资者是否愿意重新增加对长期美债的需求。

如果答案是否定的，那么即便财政部不断扩大回购规模，长端收益率仍可能维持高位。

而一旦美债收益率高企与美元走弱同时出现，全球金融市场的资产定价逻辑也可能进一步发生变化。

结语

当前美元市场正在进入一个比较特殊的阶段。

一边是美国财政部主动出手稳定长期美债市场，试图限制融资成本继续上升；另一边却是美元指数跌至三个月低位附近，美债收益率又重新回到高位。

这说明市场正在从单纯关注“美国利率有多高”，转向关注一个更加重要的问题：

美国政府能否在控制长期融资成本的同时，让投资者重新建立对美国财政和美元资产的信心？

短期来看，98.55附近将是美元指数的重要技术支撑。如果跌破，美元可能进一步走弱；但由于RSI已经进入超卖区域，也需要警惕技术性反弹。

而从中期来看，真正决定美元方向的，仍然是美债供需、美国财政状况、通胀以及美联储政策之间的博弈。

这场博弈，可能才刚刚开始。