国投证券近日发布研报指出，随着生猪行业供需格局逐步改善，市场化调整与政策引导有望共同推动养殖产能加快出清。参考农业农村部设定的能繁母猪正常保有量3750万头，机构预计，2026年第三季度生猪养殖行业可能逐步进入母猪超淘阶段，并有望推动2027年猪周期迎来盈利端反转。

在此背景下，国投证券建议关注生猪养殖板块投资机会。

川渝猪价率先回升，行业供给压力有所缓解

近期生猪价格出现企稳迹象。

数据显示，自7月28日以来，四川、重庆等低价区域猪价率先上涨。截至8月6日，川渝地区猪价涨幅分别达到0.9元/公斤和0.8元/公斤，全国生猪均价也同步出现回升趋势。

机构分析认为，川渝地区作为此前供给压力较大的区域，其价格变化具有一定参考意义。

从上市企业销售情况来看，川渝地区养殖企业巨星农牧7月商品猪出栏量环比下降，同时出栏均重减少3.2公斤/头。与此同时，行业数据显示，四川地区近期生猪出栏均重较7月初下降0.9公斤/头，降幅明显高于其他地区。

此外，肥猪与标猪价差有所扩大，也反映出部分地区供应压力正在缓解。

此前，农业农村部等部门已推动生猪产能调控，四川等地也通过良种补贴、出栏激励等措施稳定产业发展。在此前供给压力较大的背景下，川渝价格率先反弹，或意味着全国猪价反弹行情正在逐步展开。

消费旺季临近，养殖企业盈利有望短期改善

从行业供需情况来看，猪价回升具备一定基础。

供给端方面，农业农村部数据显示，2024年10月能繁母猪存栏量环比下降1.1%，预计这一变化将在今年8月至9月逐步影响生猪供应。

同时，近期二次育肥栏舍利用率持续低于历史同期水平，冻品库存和生猪出栏重量也出现下降，市场短期供应压力有所缓解。

需求方面，多家上市猪企披露7月销售数据。数据显示，12家上市公司7月生猪出栏量合计环比增长3.6%，其中10家公司肥猪出栏量环比增长约4.3%。

在供应增加的情况下，7月全国猪价仍上涨约1.3元/公斤，说明终端消费正在逐步恢复。

随着天气转凉，叠加开学季、传统节假日备货需求提升，未来1至2个月猪肉消费或进一步改善。

国投证券表示，从历史猪周期规律来看，行业底部通常会经历多轮调整，单次持续亏损周期多数在半年左右。本轮养殖亏损自今年2月开始，目前已经持续约6个月，若猪价继续反弹，养殖企业盈利可能出现阶段性修复。

现金流压力仍存，产能出清趋势未变

尽管猪价有所上涨，但行业整体压力并未完全解除。

截至8月6日，全国生猪均价约10.34元/公斤，养殖端仍处于现金流亏损状态。

从上市猪企情况来看，多家公司资产负债率已经处于较高水平，其中部分企业资产负债率可能超过80%，行业资金压力依然明显。

机构认为，今年年初猪价短暂上涨曾阶段性缓解养殖企业压力，也延缓了部分母猪产能淘汰速度。但考虑到未来消费旺季过后需求可能回落，猪价上涨持续性仍需观察。

尤其是在春节前腌腊需求结束后，市场可能再次面临消费下降压力，因此短期盈利改善或难以推动行业现金流全面修复。

近期仔猪价格持续低位运行，以及淘汰母猪价格表现疲弱，也从侧面反映养殖端补栏意愿仍然不足。

猪周期调整进入关键阶段，养殖板块迎关注窗口

综合来看，当前生猪行业正处于供需调整的重要阶段。

一方面，猪价企稳回升以及消费改善，为养殖企业带来短期盈利修复机会；另一方面，高负债压力和产能过剩问题仍未完全解决，行业去产能过程仍可能持续。

国投证券认为，随着市场化淘汰机制加强以及政策调控持续推进，生猪产能有望进一步下降，行业供需关系或逐步改善。

从中长期来看，随着产能出清完成，猪周期新一轮盈利周期或将在2027年前后逐步开启。