8月9日，国产GPU厂商摩尔线程（688795.SH）披露上市后的首份半年度报告。

数据显示，2026年上半年，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%，这一规模已经超过2025年全年15.06亿元的营业收入。同期，公司实现毛利9.89亿元，同比增长103.78%，毛利率为56.95%。

盈利方面，摩尔线程归属于上市公司股东的净利润亏损1156.31万元，较上年同期的亏损大幅收窄95.73%；扣非净利润亏损1.51亿元，同比收窄52.37%。

从单季度表现来看，公司盈利能力仍存在一定波动。2026年第二季度实现营业收入9.99亿元，同比增长141.88%；归母净利润亏损4092.23万元，同比收窄74.17%。而公司第一季度归母净利润为2935.92万元，意味着二季度重新出现亏损。

值得注意的是，如果剔除股份支付影响，摩尔线程上半年净利润为8353.16万元，已经实现盈利。

与此同时，公司还在同日公告，拟发行境外上市外资股（H股）并申请在香港联交所主板上市。

对于仍处于亏损边缘的摩尔线程而言，这份半年报释放出的信号较为复杂：一方面，AI算力需求推动公司营收高速增长，商业化进程明显提速；另一方面，经营活动现金流仍为大额净流出，存货和融资规模持续增加，公司距离真正实现稳定盈利仍有一段距离。

营收半年突破17亿元，智算集群成为重要增长来源

摩尔线程成立于2020年，并于2025年12月登陆科创板，成为市场关注度较高的国产GPU企业。

目前，公司业务覆盖云端智算、边缘计算及终端、桌面图形等多个场景，其中云端智算是商业化重点。

2026年上半年，摩尔线程基于自研MUSA架构推出的MTT S5000智算卡及夸娥智算集群实现规模化销售，并已经在北京、无锡、杭州等地完成部署和交付。

公司表示，上半年营业收入快速增长，主要得益于人工智能产业持续发展以及市场对全功能GPU需求增强，同时夸娥智算集群商业化进程加快，产品获得客户认可并实现稳定供货。

此前，摩尔线程已经签订一笔6.6亿元的夸娥智算集群销售合同。随着相关产品交付，智算集群商业化正在逐渐成为公司收入增长的重要支撑。

除了产品销售，摩尔线程也在持续扩大大模型适配范围。

截至报告期末，公司MUSA软件栈开发者数量已经超过80万人，累计申请专利2167项，其中获得授权专利788项，发明专利725项。

研发团队方面，公司共有研发人员1019人，占员工总数的74.16%，其中76.84%拥有硕士及以上学历。

从产业竞争的角度来看，GPU厂商能否建立完整的软件生态，与硬件产品本身同样重要。摩尔线程正在通过MUSA生态建设、开发者拓展以及大模型适配等方式，进一步降低客户使用国产GPU的迁移成本。

营收增长同时，成本和研发投入仍然较高

虽然营业收入高速增长，但摩尔线程目前尚未形成稳定的规模化盈利。

半年报显示，公司上半年营业成本达到7.48亿元，同比增长245.22%，明显高于营收增速。

受此影响，公司上半年毛利率为56.95%。相比2025年全年65.57%的毛利率，仍出现一定程度下降。

研发投入依然是公司的主要支出项目之一。

上半年，公司研发费用达到7.69亿元，同比增长38.16%，占营业收入的44.30%。

虽然研发费用率较上年同期的79.33%明显下降，但绝对投入仍处于较高水平。公司表示，目前正重点推进新一代“花港”架构相关研发工作，包括华山、庐山等芯片及相关应用。

对于GPU企业而言，高研发投入是建立产品和软件生态竞争力的重要基础，但在商业化规模尚未完全形成之前，也会对盈利能力形成持续压力。

与此同时，公司上半年销售费用达到1.58亿元，同比增长121.15%，主要用于销售团队建设等方面。

这意味着，随着摩尔线程从产品研发阶段逐步走向市场规模化拓展，公司的研发、销售以及供应链投入仍将维持较高水平。

Q2重新亏损，现金流压力更加值得关注

相比利润表上的亏损收窄，摩尔线程经营活动现金流的变化更值得关注。

2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-21.69亿元，而上年同期为-11.64亿元，净流出规模进一步扩大。

换句话说，虽然公司收入和毛利快速增长，但经营活动仍然需要大量资金支持。

与此同时，公司存货规模也明显上升。

截至2026年上半年末，摩尔线程存货账面价值达到35.50亿元，同比增长166.48%，占公司总资产的20.97%。

公司解释称，存货增加主要是主动增加备货，以应对市场需求增长并保障供应链稳定。

对于处于高速扩张阶段的芯片企业而言，提前备货可以提高供应保障能力，但如果未来市场需求、产品迭代或者客户采购节奏发生变化，较高的库存水平也可能带来库存周转和资产减值压力。

此外，公司长期借款规模也进一步增长，截至报告期末达到28.25亿元，较上年末增长90.11%；货币资金则为64.92亿元，较上年末下降29.25%。

因此，从财务结构来看，摩尔线程目前仍处于高投入、高扩张阶段，经营现金流能否随着收入增长逐步改善，将成为公司未来能否真正实现盈利的重要观察指标。

与寒武纪相比，摩尔线程仍处于盈利追赶阶段

在国产AI芯片领域，寒武纪已经率先进入规模化盈利阶段。

2026年上半年，寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归属于上市公司股东的净利润达到23.11亿元，同比增长122.61%。

相比之下，摩尔线程同期营收为17.36亿元，归母净利润仍亏损1156.31万元。

两家公司在业务路线方面也存在一定差异。

寒武纪更加聚焦云端AI推理等核心场景，而摩尔线程则强调“全功能GPU”路线，业务覆盖AI训练与推理、图形渲染、科学计算以及边缘和终端等多个方向。

更宽的产品覆盖范围意味着更大的潜在市场空间，但同时也意味着企业需要在硬件、软件生态以及不同应用场景上持续投入。

目前来看，摩尔线程仍需要通过更多规模化客户和商业订单来验证其全功能GPU路线的商业价值。

国产GPU竞争进入商业化比拼阶段

从整个行业来看，国产GPU正在从早期的技术验证阶段，逐渐进入商业化落地阶段。

过去，市场更多关注国产GPU能否实现芯片设计、产品研发以及基础生态建设；如今，随着AI算力需求持续增长，行业竞争的重点正在逐渐转向产品性能、集群能力、软件生态、客户规模以及盈利能力。

这也是摩尔线程半年报值得关注的地方。

公司不仅实现了智算集群规模化销售，还在大模型适配和集群训练方面取得进展。其夸娥智算集群已经具备万卡级扩展能力，公司也披露了在大模型训练方面的相关成果。

对于国产GPU厂商而言，未来竞争可能不再只是单卡性能的竞争，而是从芯片、软件生态到集群系统的综合竞争。

与此同时，行业内部的分化也正在出现。

部分企业已经进入盈利阶段，而部分企业仍处于研发和商业化投入期。随着AI算力市场从“有没有产品”逐渐转向“产品能不能大规模使用”，订单质量、收入增长质量和现金流状况的重要性都会进一步提升。

H股上市能否缓解资金压力

在披露半年报的同时，摩尔线程还公告拟发行H股并申请在香港联交所主板上市。

公司表示，本次境外上市计划旨在进一步深化国际化战略布局，吸引和集聚研发及管理人才，并提升公司治理水平和核心竞争力。

按照公司规划，将在股东会审议通过之日起24个月内，结合境内外资本市场情况选择适当的发行窗口完成发行上市。

对于摩尔线程而言，H股上市除了拓展资本市场融资渠道，也能够为后续研发投入、商业化扩张以及生态建设提供新的资金来源。

尤其是在公司经营活动现金流仍为大额净流出的情况下，未来融资能力将直接影响其研发和商业化节奏。

当然，资本市场融资并不能替代商业模式本身的改善。摩尔线程最终能否获得市场长期认可，仍需要回到产品竞争力、客户订单、毛利率以及经营现金流等基本面指标。

三个指标决定下一阶段表现

展望后续，摩尔线程能否真正从“高速增长”迈向“稳定盈利”，可以重点关注三个指标。

首先是扣非净利润能否转正。

公司上半年扣非净利润仍亏损1.51亿元，虽然同比明显收窄，但距离持续盈利仍有一定距离。如果未来几个季度扣非亏损继续收窄并最终转正，意味着公司商业化规模开始覆盖研发、销售等固定投入。

其次是新一代芯片的商业化进度。

目前摩尔线程正在推进“花港”架构相关产品研发。新一代芯片能否按计划推出，并在性能、能效以及软件生态方面获得市场认可，将影响公司未来几年的成长空间。

最后是经营现金流能否改善。

收入增长本身并不意味着商业模式已经成熟。对于芯片企业而言，客户回款、库存规模、供应链投入以及资本开支都会影响现金流。因此，随着营收规模扩大，公司能否将收入增长进一步转化为经营现金流改善，将比单纯的营收增速更加值得关注。

总体来看，摩尔线程这份上市后的首份半年报呈现出鲜明的“两面性”。

一方面，半年营收达到17.36亿元，已经超过去年全年水平，归母亏损大幅收窄，剔除股份支付影响后已经实现盈利，说明公司的商业化进程正在明显提速。

另一方面，二季度重新出现归母亏损，扣非净利润仍未转正，经营活动现金流净流出扩大至21.69亿元，存货和长期借款快速增长，也说明公司仍处于高投入阶段。

对于国产GPU产业而言，AI算力需求和国产替代正在提供较大的成长空间，但真正决定企业最终胜负的，仍是产品能否持续获得客户、订单能否规模化增长，以及能否最终实现稳定盈利和健康现金流。

摩尔线程已经走到了商业化的重要节点。接下来，营收增长能否转化为利润增长，将成为市场观察这家“国产GPU第一股”的关键。