国产GPU厂商摩尔线程交出了登陆科创板后的首份半年报。

8月9日，摩尔线程（688795.SH）披露2026年半年度报告。数据显示，公司上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%，这一规模已经超过2025年全年15.06亿元的营业收入。

与此同时，公司亏损幅度明显收窄。上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1156.31万元，同比收窄95.73%；扣非净利润亏损1.51亿元，同比收窄52.37%。不过，在营收高速增长的同时，公司的经营性现金流仍处于较大规模净流出状态，存货规模也明显攀升。

就在发布半年报的同一天，摩尔线程进一步宣布启动H股发行及香港联交所主板上市筹备工作。

这意味着，2025年登陆科创板的摩尔线程，正在向“A+H”两地上市迈进。

营收半年翻倍，GPU商业化进入加速期

从收入表现来看，摩尔线程正在进入一个明显的增长阶段。

2026年上半年，公司实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%。与去年同期7.02亿元的营收相比，增长幅度超过一倍，而且半年收入已经超过2025年全年水平。

公司表示，业绩快速增长主要受人工智能产业发展以及市场对全功能GPU需求增长推动，同时，夸娥智算集群商业化进程加快，产品性能获得客户认可并实现稳定供货。

换句话说，摩尔线程此前投入大量资源打造的GPU产品和智算解决方案，正在逐步从研发阶段走向商业化兑现。

报告期内，公司持续向互联网、运营商等关键客户领域渗透，并通过扩大应用场景推动收入增长。

从毛利表现来看，上半年公司毛利总额达到9.89亿元，同比增长103.78%，整体毛利率为56.95%。

不过，随着业务规模快速扩大，公司成本端的压力也同步增加。

上半年，摩尔线程营业成本达到7.48亿元，同比增长245.22%，公司解释称主要受到营收规模扩大以及半导体原材料价格上涨影响。

销售费用也明显增加，上半年达到1.58亿元，同比增长121.15%，主要用于强化销售团队建设。

对于一家处于商业化扩张阶段的国产GPU企业而言，销售体系、客户拓展和产品交付能力都需要持续投入，这也意味着收入增长并不会立即完全转化为利润。

研发投入仍高，亏损大幅收窄

虽然摩尔线程尚未实现盈利，但亏损规模已经明显下降。

2026年上半年，公司归母净利润亏损1156.31万元，而上年同期亏损约2.71亿元，同比收窄95.73%。

扣非净利润方面，上半年亏损1.51亿元，同比收窄52.37%。

亏损快速收窄的同时，公司的研发投入仍然保持较高水平。

数据显示，上半年摩尔线程研发费用达到7.69亿元，同比增长38.16%，占营业收入的44.30%。

虽然研发费用占收入比例较去年同期的79.33%明显下降，但绝对投入仍然不低。

摩尔线程表示，公司在继续强化原有架构芯片研发的同时，将重点投入新一代“花港”架构下的华山、庐山芯片及相关应用，因此研发费用继续保持增长。

对于国产GPU企业而言，研发投入很难在短期内明显下降。

GPU产业不仅需要持续推进芯片架构迭代，还需要围绕编译器、软件工具链、开发环境以及应用生态持续建设。硬件性能能否转化为实际商业竞争力，很大程度上取决于软件生态是否成熟。

因此，摩尔线程目前仍处于“高研发投入换取商业化规模”的关键阶段。

现金流与库存，成为半年报中的另一面

如果说营收和利润是摩尔线程半年报中最亮眼的部分，那么现金流和库存则值得重点关注。

2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-21.69亿元，而上年同期为-11.64亿元。

也就是说，在收入高速增长的同时，公司经营活动现金净流出规模反而进一步扩大。

存货同样出现明显增长。

截至报告期末，摩尔线程存货账面价值达到35.50亿元，占公司总资产的20.97%。

对于半导体企业而言，提前备货并不罕见。摩尔线程表示，公司增加存货主要是为了应对市场需求增长，并保障供应链稳定。

但对于仍处于亏损状态的企业而言，存货和经营性现金流的变化仍然需要持续观察。

尤其是GPU产品技术迭代速度较快，一旦市场需求、产品迭代或客户采购节奏发生变化，较高库存水平可能对资金周转产生一定压力。

因此，摩尔线程未来能否真正完成从“营收快速增长”向“经营现金流改善”的转变，将成为衡量商业模式成熟度的重要指标。

智算集群规模化销售，生态建设进入关键期

除了财务数据，摩尔线程此次半年报披露的商业化进展同样值得关注。

报告期内，公司旗舰级AI训推一体智算卡MTT S5000（PH100芯片）智算集群已经实现规模化销售，并在北京、无锡、杭州等地完成部署和交付。

公司同时表示，该产品首批通过国家《安全可靠测评》。

在AI算力需求快速增长的背景下，GPU企业的竞争已经不只是单一芯片性能的竞争，而是逐渐延伸至整套算力解决方案。

摩尔线程正在尝试从单一GPU产品向“云—边—端”全场景通用算力体系延伸，并进一步拓展具身智能等新兴应用方向。

在大模型训练方面，公司披露已经完成语料规模超过25万亿Token的MoE-236B基础大模型从零开始的完整训练。

这些应用案例对于国产GPU企业而言具有重要意义。

因为GPU真正形成商业壁垒，除了芯片本身，还需要大量开发者、软件工具和实际应用场景共同支撑。

目前，摩尔线程自主MUSA软件生态持续扩张，公司称已经实现对国际主流CUDA生态的深度兼容，开发者数量突破80万人。

截至报告期末，公司累计申请专利2167项，研发团队达到1019人，占员工总数的74.16%。

高研发人员占比也意味着，公司当前仍然具有明显的技术驱动型企业特征。

上市不到一年，摩尔线程再谋“A+H”

在披露半年报的同时，摩尔线程宣布启动H股发行并申请在香港联交所主板上市。

公司表示，本次H股上市计划主要用于深化国际化战略布局，吸引和集聚优秀研发及管理人才，并进一步提升公司治理水平和核心竞争力。

根据公告，公司计划在股东会审议通过之日起24个月内，根据境内外资本市场情况选择适当时机和发行窗口完成发行上市。

如果最终成功登陆港股，摩尔线程将成为又一家“A+H”两地上市的硬科技企业。

从募资方向来看，未来资金主要将用于产品研发及商业化、生态拓展以及产业链投资并购等。

这与摩尔线程目前的发展阶段高度契合。

GPU行业本身就是一个资金密集、技术密集且生态建设周期较长的产业。公司既需要持续投入下一代GPU架构，也需要不断扩大开发者生态和客户群体，同时还需要通过产业链合作、投资并购等方式补足自身能力。

因此，港股上市对于摩尔线程而言，不仅是融资渠道的扩充，也可能成为其进一步推动全球化布局和产业链整合的重要资本平台。

“国产英伟达”标签之外，真正的考验刚刚开始

2025年12月5日，成立仅5年的摩尔线程以114.28元/股的发行价登陆科创板，成为市场关注度极高的国产GPU企业。

上市之后，公司股价一度大幅上涨。截至8月7日收盘，摩尔线程股价报597.89元，总市值达到约2810亿元。

从上市时的高估值，到如今营收快速增长、亏损明显收窄，摩尔线程正在逐步用商业化数据验证自身的成长逻辑。

但另一方面，目前公司仍未实现稳定盈利，经营活动现金流持续为负，存货规模快速增长，研发投入依然处于高位。

因此，对于摩尔线程而言，真正的考验并不是营收能否继续保持高速增长，而是能否在保持技术投入的同时，让GPU产品形成更加稳定、可持续的商业回报。

尤其是在全球AI算力需求持续扩张、国产算力加速发展的背景下，国产GPU企业迎来了难得的发展窗口。

摩尔线程此次半年报释放出的信号非常明确：商业化正在加速，亏损正在收窄，技术生态持续完善，同时资本扩张也在同步推进。

而接下来市场更关注的，则是这家国产GPU企业能否进一步跨过从“高速成长”到“持续盈利”的关键门槛。

如果H股上市顺利推进，摩尔线程的资本故事或许还将继续，但最终决定其长期价值的，仍然是产品性能、生态壁垒、客户规模以及盈利能力。