阿里巴巴最新业绩释放的一个明确信号是：AI正在成为云业务增长的重要驱动力，云计算业务的价值也正在进一步显现。

杰富瑞近日发布研报指出，阿里巴巴截至今年6月底的首财季收入同比增长9%，符合市场及该机构预期；经调整EBITA达到273亿元，高于市场预期的256亿元以及杰富瑞此前预测的262亿元。

在业绩整体符合预期的同时，市场更加关注阿里巴巴云业务以及AI相关业务的发展速度。

云业务增长有望继续提速

从管理层释放的信息来看，阿里巴巴预计未来几个季度云业务收入仍将持续加速增长。

其中，AI相关业务表现尤其受到关注。管理层预计，第二财季AI相关产品的年度经常性收入（ARR）将接近100亿美元。

这意味着，AI正在从早期的技术投入阶段，逐步进入商业化兑现阶段。

对于云计算企业而言，AI带来的机会并不仅仅是增加算力需求。随着企业客户将更多AI模型、应用以及智能化业务部署到云端，计算、存储、数据库等基础设施需求也会随之增加。

因此，AI大模型的发展正在重新定义云计算的增长逻辑。

过去，云业务的增长更多来自企业数字化、上云以及基础设施需求；如今，AI算力需求正在成为新的增长引擎。

AI投资回报周期受到市场关注

当然，AI基础设施需要投入大量资金。

阿里巴巴管理层表示，目前AI计算相关投资的回报期约为三年。随着产品组合不断优化、自研芯片进一步应用以及商业化方式更加多元化，未来这一回报周期有望进一步缩短至约2.5年。

这也是市场观察阿里AI业务的重要指标之一。

AI基础设施投资规模巨大，如果无法形成足够的收入增长，高资本开支可能成为企业利润的重要压力。

但如果AI产品能够快速实现商业化，并持续提升算力资源利用率，那么前期投入就有望逐渐转化为长期收入。

从这一角度看，阿里巴巴当前正在寻找的并不仅仅是AI技术突破，更重要的是如何让AI投入形成可持续的商业回报。

平头哥芯片商业化取得进展

除了云业务本身，阿里巴巴自研芯片的发展也值得关注。

管理层透露，平头哥自研芯片目前已经实现较广泛的商业化应用。最新一代平头哥芯片真武M890已经通过阿里云服务，被互联网、自动驾驶、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户采用。

这意味着阿里自研芯片正在从内部技术储备进一步走向外部商业应用。

对于云计算企业来说，自研芯片的意义不仅在于降低部分硬件成本，更重要的是可以针对自身云计算场景进行优化，在算力性能、能耗以及成本之间取得更好的平衡。

如果芯片应用规模持续扩大，理论上也有助于改善AI算力基础设施的投入产出效率。

杰富瑞继续看好阿里

基于云业务增长加快以及AI商业化进展，杰富瑞认为，阿里巴巴云业务增长提速的趋势仍有望延续，因此维持“买入”评级。

同时，该机构上调了阿里巴巴的目标价：

• 港股目标价由179港元上调至184港元
• 美股目标价由185美元上调至190美元

从市场关注点来看，阿里巴巴当前的估值逻辑正在发生一定变化。

过去，投资者更多从电商业务、消费复苏以及竞争格局等角度判断阿里巴巴的价值；而随着AI投入持续增加，云业务增长提速，市场开始更加重视阿里在云计算、AI算力、自研芯片以及AI商业化方面的潜在价值。

尤其是AI相关产品ARR接近100亿美元，以及平头哥芯片获得超过650家外部客户采用，都说明AI业务正在从“投入故事”逐渐走向“收入故事”。

当然，AI业务未来能否持续保持高速增长，以及巨额AI资本开支最终能否兑现足够高的投资回报，仍然是市场需要持续观察的关键变量。

对于阿里巴巴而言，接下来真正值得关注的，已经不仅是AI投入了多少，而是这些投入究竟能够转化为多少收入和利润。