过去几个月，人工智能（AI）一直是美股科技股上涨的重要支撑。微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头不断增加AI相关投入，数千亿美元的资本开支也让市场开始担心：这么大的投资，究竟能给美国经济带来多少实际增长？

高盛最新的一份分析给出了一个比较有意思的判断：市场可能同时高估了AI投资的经济贡献，也高估了它对其他行业投资形成的挤压。

换句话说，支持AI的人可能把它对GDP的推动作用想得太大，而担心AI“吸走”大量资金、资源的人，也可能有些过于悲观。

2026年美国AI投资或接近6000亿美元

随着第二季度财报季接近尾声，大型科技公司并没有表现出降低AI投入的迹象。

相反，从云计算、芯片到数据中心，围绕AI基础设施的投入仍在增加。高盛预计，2026年美国AI相关投资总额将接近6000亿美元，相当于美国GDP的近2%。近几个季度，AI投资占企业固定投资的比例也已经超过10%。

这个数字确实不小。

从市场角度看，持续增加的资本开支意味着科技巨头仍然看好AI未来的商业价值。对于看多AI的人来说，这意味着AI投资还会继续推动经济增长，并逐渐成为美国GDP中的重要组成部分。

但另一种担忧也随之出现。

如果企业把越来越多的钱投向AI，那么其他行业是不是会拿到更少的资金？如果数据中心、芯片、电力和相关基础设施持续吸收资源，会不会推高其他企业的投资成本？

高盛的结论是：这两种判断都存在一定程度的高估。

AI投资规模很大，但并不等于同等规模的GDP增长

高盛美国经济学家Jessica Rindels在报告中指出，市场讨论AI时，经常会出现一个容易被忽略的问题：

AI投入了多少钱，与这些投入最终能够给美国GDP带来多少增长，并不是一回事。

原因之一，是部分AI相关设备和产品来自进口。

比如，美国企业购买大量服务器、芯片以及其他AI基础设施设备，这些支出确实会计入企业投资，但如果相关产品是在海外生产，那么这部分进口会抵消一部分对美国国内经济增加值的贡献。

因此，看到“6000亿美元AI投资”这个数字，并不能简单理解成美国经济就增加了6000亿美元的产出。

高盛还考虑了AI投资可能带来的其他影响，包括部分投资对其他经济活动产生的挤出效应、股市上涨带来的财富效应，以及电力等商品价格变化对居民实际收入和消费的影响。

综合这些因素后，高盛估计，AI投资对2026年美国GDP增速的影响可能比表面数据低约0.1个百分点。

这并不是说AI投资没有价值，而是说，单纯用资本开支的规模去衡量AI对经济的贡献，可能会得出过于乐观的结论。

但AI也没有“吞掉”整个市场的资金

如果说AI对GDP的推动作用被部分市场人士高估，那么另一个问题就出现了：

AI是不是正在把美国经济里的资金和资源全部吸走？

高盛认为，目前看到的情况同样没有那么严重。

AI基础设施建设确实需要大量资金，尤其是数据中心、芯片、电力和相关建筑项目。但从目前的数据来看，AI投资对其他行业形成的全面挤出效应仍然比较有限。

一个重要原因是，大型科技公司并没有完全依靠外部融资来支撑AI投入。

高盛指出，一些超大规模科技企业主要通过减少股票回购等方式，为AI投资腾挪资金。也就是说，这部分资金原本可能用于回购股票，现在被转向了AI基础设施。

从企业资金使用的角度来看，这更像是不同投资方向之间发生了重新分配，而不是整个市场突然缺少了资金。

与此同时，部分企业也选择通过借贷支持AI相关投资，目前看，高利率并没有明显阻止这些企业融资。

数据中心正在增加，但全国范围的资源挤压并不明显

数据中心是AI投资增长最直观的领域之一。

随着大模型训练、云计算和AI应用快速发展，美国企业对数据中心的需求不断增加。高盛数据显示，数据中心相关支出目前已经占到美国私人非住宅建筑投资的约9%。

这个比例已经相当可观。

不过，高盛认为，不能只看数据中心本身，还要看整个建筑市场的变化。

在数据中心投资增加的同时，美国补贴制造业相关设施的建设有所减少。这意味着，一部分建筑资源和投资需求实际上发生了转移。

因此，从全国范围来看，目前还没有看到AI数据中心建设大规模挤压其他建筑活动的明显证据。

当然，这并不代表局部市场没有压力。

在数据中心集中建设的地区，土地、电力、建筑工人以及工程资源都可能变得更加紧张。但如果把视野扩大到整个美国经济，目前这种影响仍然有限。

AI融资规模上升，其他企业的融资成本却没有明显恶化

融资也是市场担心AI“挤出效应”的一个重要原因。

随着AI基础设施投资不断扩大，与AI相关的融资规模也在快速增长。高盛表示，AI相关融资目前已经占到美国投资级债券发行量的接近四分之一。

乍一看，这个比例并不低。

市场自然会担心：如果越来越多的钱流向AI企业，其他公司是不是就要面对更高的融资成本？

但从目前的数据来看，这种情况还没有明显出现。

高盛指出，非AI企业的信贷利差仍然接近历史低位，这说明AI融资增加暂时没有给其他企业带来明显的融资压力。

因此，至少从目前来看，AI融资虽然规模越来越大，但还没有出现大范围“抢钱”的情况。

真正需要关注的，可能不是AI投资有多大

把高盛这份分析放在一起看，可以得到一个比较清晰的结论：

AI投资确实正在快速增长，但投资规模不能直接等同于经济增长贡献；与此同时，AI吸收的资金和资源虽然越来越多，但目前也没有对美国其他经济活动造成想象中那么严重的挤压。

这也解释了为什么高盛认为，市场上的两种极端观点都有些偏差。

看多者容易把AI资本开支直接转化为GDP增长，但实际上，进口设备、产业链分布以及资金流向都会影响最终的经济贡献。

看空者则容易把AI投资规模不断扩大理解为其他行业将被迫“让路”，但目前企业融资、建筑投资以及其他经济活动的数据，并没有完全支持这种判断。

对于市场而言，这意味着AI投资仍然会是未来一段时间的重要主线，但判断这轮AI行情能走多远，不能只盯着科技巨头每年投入多少钱。

更重要的问题是：这些投入最终能产生多少收入、多少利润，以及能不能真正转化成生产效率的提升。

如果未来AI应用能够持续创造新的商业需求，那么目前庞大的资本开支可能只是产业升级的前期投入。

但如果投入增长速度长期明显快于商业回报，市场最终关注的就会从“AI还能投多少钱”，转向“这些钱什么时候能够赚回来”。

这或许才是接下来AI投资真正需要回答的问题。