公募基金的仓位仍在高位，但资金关注的方向正在发生变化。

最新数据显示，截至8月7日，公募权益类基金整体仓位已经升至94.34%，较前一周继续小幅上升。与此同时，基金经理开始对持仓进行调整，食品饮料、非银金融、银行等板块获得主动增持，而此前资金高度集中的电子等行业出现减持。

更值得关注的是机构调研方向。

8月3日至9日，公募机构对医药生物行业进行了104次调研，调研热度超过近期持续受到关注的电子行业。创新药、CXO等细分领域正在成为机构重新关注的重点。

从目前机构释放出的信号来看，医药板块受到关注并不只是因为估值较低，更重要的是行业基本面正在出现变化。

公募基金整体仓位已经接近高位

从整体仓位来看，公募基金目前并不缺少股票资产。

好买基金研究中心数据显示，截至8月7日，公募权益类基金整体仓位为94.34%，较前一周提高0.11个百分点。

其中，普通股票型基金仓位为94.85%，偏股混合型基金仓位为94.22%，分别较前一周上升0.07个百分点和0.11个百分点。

也就是说，在市场震荡过程中，公募基金并没有明显降低股票仓位，反而继续保持较高的配置水平。

不过，仓位没有明显下降，并不代表基金经理没有调整持仓。

从近期主动调仓情况来看，资金已经开始在不同板块之间进行重新分配。

截至8月7日，电子、通信和医药生物仍然是公募权益类基金配置比例最高的三个行业，仓位分别为29.05%、10.78%和8.85%。

但从资金流向来看，变化已经出现。

8月3日至7日，公募权益类基金主动增持食品饮料、非银金融和银行，分别增加0.36个百分点、0.32个百分点和0.31个百分点。

与此同时，电子、有色金属和建筑材料成为主要减持方向。

这说明，在整体高仓位的情况下，基金经理正在通过板块之间的切换来寻找新的收益来源。

医药生物调研次数首次超过100次

相比单纯看仓位，机构调研往往能够更早反映基金经理正在关注什么。

公募排排网数据显示，8月3日至9日，共有112家公募机构参与A股调研，覆盖16个申万一级行业中的41只标的，合计调研384次。

其中，医药生物行业获得104次调研，是唯一一个调研次数超过100次的行业。

百济神州、泽璟制药、九洲药业等医药企业受到机构关注。

相比之下，前期市场关注度较高的电子行业，近期调研热度有所下降。

这种变化值得关注。

调研并不意味着机构一定会马上买入相关股票，但大量机构集中了解同一个行业，通常说明基金经理正在重新评估这个行业的产业趋势、订单情况、盈利能力以及未来增长空间。

从目前情况看，医药生物已经从过去相对低迷的状态中，逐渐重新进入机构的观察范围。

创新药的逻辑，正在从“讲故事”转向看业绩

医药板块这次受到关注，一个重要原因是创新药产业链正在出现新的变化。

广发基金指数投资部基金经理刘杰表示，CXO行业正在受益于新分子早期研发以及大品种商业化放量，行业可能进入新的业绩增长阶段。

从产业链来看，多肽、ADC、RAS、环肽等复杂分子逐步进入商业化备货或者供货阶段。

与此同时，国内创新药企业在开启BD，也就是商务合作之后，研发需求进一步增加，早期研发CRO和临床CRO的订单情况也开始改善。

简单来说，过去创新药行业更多是在关注“有没有新药”“新药能不能获批”，现在市场开始进一步关注：

这些药能不能卖出去？订单有没有增加？海外市场能不能打开？相关服务企业能不能真正赚到钱？

这意味着行业投资逻辑正在发生变化。

刘杰认为，创新药与CXO之间存在比较明显的产业联动关系。创新药研发越活跃，CRO等企业获得的订单就越多；而CXO企业研发和生产能力提升，又能够进一步提高创新药研发效率。

因此，两者形成了相互促进的关系。

创新药出海，正在改变行业估值方式

除了国内市场，创新药走向海外也是机构看好医药板块的重要原因。

招商基金基金经理李佳存表示，目前医药板块正处于基本面边际改善与估值修复共同作用的阶段。

从二季度情况来看，医药板块整体估值并不高，但行业基本面已经出现一些积极变化。创新药企业收入增长，部分CXO龙头的订单也率先出现恢复。

更重要的是，创新药“出海”正在成为行业新的增长点。

数据显示，今年上半年创新药出海交易金额达到997亿美元。

而合作方式也在发生变化。

过去国内药企更多采用License-out模式，即把药物在海外市场的权益授权给海外企业。现在，部分合作逐渐向共同开发等模式升级。

这背后的意义在于，国内创新药企业与海外市场之间的合作正在变得更加深入。

因此，市场评价一家创新药公司的标准也可能发生变化。

过去可能更看重公司手里有多少研发管线、未来有没有BD交易；现在则需要同时考虑国内商业化收入，以及海外合作能够带来的价值。

CXO也开始出现新的机会

如果创新药企业是产业链的上游，那么CXO企业则是研发和生产环节的重要参与者。

在创新药研发投入增加的情况下，CXO企业的订单通常也会受到影响。

目前部分CXO龙头企业已经出现订单修复迹象，这也是机构重新关注医药板块的重要原因之一。

融通医疗创新臻选混合基金经理余思慧认为，目前创新药行情并不只是简单的估值回升，而是背后存在产业趋势变化。

也就是说，市场现在更关心的已经不是“医药板块是不是跌得比较多”，而是：

行业增长能不能持续，企业利润能不能兑现。

如果未来创新药商业化收入继续增长，海外市场进一步打开，CXO订单持续改善，那么医药板块的上涨就可能拥有更加扎实的基本面支撑。

三个细分方向受到机构关注

从目前机构观点来看，医药板块内部并不是所有方向都会同步上涨，资金更倾向于寻找有产业变化、有业绩支撑的细分领域。

余思慧重点关注三个方向。

一是已经进入海外商业化阶段的创新药。

这类企业相比仍处于研发早期的公司，商业化进程更加明确，海外市场也能够带来新的收入增长空间。

二是AI与科学研究结合的AI4S。

人工智能正在逐渐进入药物研发、实验分析等科学研究环节。如果AI能够帮助提高研发效率、缩短研发周期，相关技术可能成为医药产业的新增长点。

三是处于周期拐点的CXO。

如果前期订单低迷的情况得到改善，同时创新药研发需求持续增加，部分CXO企业的收入和利润可能迎来修复。

这些方向的共同特点，是能够从产业趋势中找到相对明确的业绩逻辑，而不仅仅依赖市场情绪。

公募高仓位背后，正在发生一次结构调整

把仓位和调研数据放在一起看，可以发现一个比较明显的变化：

公募基金整体并没有明显降低股票仓位，但资金正在调整配置方向。

电子等此前热门板块开始出现部分资金兑现，而医药生物的机构调研热度明显提升，食品饮料、非银金融、银行等方向也获得主动增持。

这并不意味着资金已经全面转向医药，更不能简单理解为“医药行情已经启动”。

更准确地说，基金经理正在寻找新的结构性机会。

对于医药板块而言，未来真正需要验证的还是业绩。

创新药海外商业化能否持续、国内收入能否增长、CXO订单能否进一步恢复，以及AI4S能否真正形成商业价值，都可能成为后续影响板块表现的重要因素。

在公募基金整体仓位已经处于较高水平的情况下，未来市场如果继续震荡，资金之间的竞争可能会更加明显。

谁能拿出更好的业绩，谁就更容易获得资金关注。

从这个角度看，医药生物重新成为机构调研重点，或许并不是简单的“热门板块轮换”，而是市场开始从高估值、高拥挤度交易，逐渐回到产业趋势和业绩兑现。